Ingen en boble – bare gode resultater

På torsdag deltok vi på en markedsoppdatering med Storebrand Asset Management og forvalter Tore Jørgen Rye. Det ble delt mange kloke og nyanserte perspektiver, og vi har derfor forsøkt å oppsummere hovedpoengene for deg som lurer på om det fortsatt gir mening å investere i 2026 – og om man bør være investert i tech, Norge og globale markeder fremover 😁

Renten uendret – markedet tar juleferie 🎄

Sentralbanken holdt renten uendret denne uken. Det var i stor grad ventet, og for markedet betyr det først og fremst at det ikke kommer nye overraskelser før jul. Mange investorer logger mentalt av mot slutten av året, men det betyr ikke at de langsiktige linjene er uinteressante. Tvert imot er det ofte nettopp i roligere perioder det er nyttig å løfte blikket.

2026: Mer av det samme – ventemodus mot "mid-terms"

Ser vi fremover mot 2026, peker mye i samme retning som nå. Markedet handler i stor grad på politikk og forventninger frem mot midterms-valget i USA i november 2026. Historisk har disse periodene vært preget av:

• Økt politisk støy
• Mindre strukturelle reformer
• Mer fokus på å “holde det stabilt”
• Derfor handler 2026 mye om én ting: å komme seg trygt frem til "mid-term" valget

Konsensus i markedet i dag er en forventet aksjeavkastning på rundt 8 % i 2026. Det er ikke ekstremt – men heller ikke dårlig, gitt nivåene vi allerede er på.

2025: Frykt i april – likevel solid oppgang

Ser vi tilbake på 2025, er året et godt eksempel på hvordan markedet faktisk fungerer i praksis. Det amerikanske aksjemarkedet er opp rundt 16 prosent hittil i år, til tross for at fryktindeksen (VIX) i april var på sitt tredje høyeste nivå noensinne. Likevel fortsatte markedet oppover.

Forklaringen ligger i inntjeningen. De store teknologiselskapene leverte sterke resultater, og det minner oss om en viktig investeringsregel: Over tid er det fundamentale forhold som inntjening og kontantstrømmer som driver markedet – ikke frykt og følelser.

Norge: Samme marked, annen opplevelse

For norske investorer har opplevelsen vært noe annerledes. Ikke fordi selskapene nødvendigvis har gjort det dårligere, men på grunn av valutaeffekter. Mens amerikanske aksjer har steget rundt 16 prosent målt i dollar, har avkastningen i norske kroner vært nærmere 3 prosent. Hovedforklaringen er en svakere dollar. Valuta spiller en større rolle enn mange er klar over, særlig i globale porteføljer.

Til sammenligning har en norsk indeks har levert 16,5% avkastning så langt i år, i norske kroner. Likevel er prisingen lavere enn i USA, og mange forvaltere mener Norge er en god diversifisering, selv om det globale fondet med mye USA fortsatt har en plass i stacken.

AI-boble? Nei – men vær selektiv

Det snakkes mye om en mulig AI-boble, men tallene gir et mer nyansert bilde. Inntjeningen i de største teknologigigantene har økt mer enn selve prisingen, noe som betyr at verdsettelsene i stor grad er støttet av faktiske resultater. På indeksnivå ser man derfor ingen tydelig boble.

Samtidig finnes det enkeltaksjer med klare bobletendenser. Et ofte nevnt eksempel er Tesla, som har steget betydelig mer enn det inntjeningen tilsier. Dette ligner mer på tidligere enkeltaksje-fenomener, som GameStop, enn en bred og systemisk markedsboble.

Hva tror markedet videre?

Ser man på helhetsbildet og markedets samlede forventninger, er konsensus at amerikanske aksjer fortsatt skal videre opp også fremover. Det betyr ikke at veien blir rett opp, eller uten svingninger, men hovedretningen vurderes fortsatt som positiv.

Kort oppsummert

• Renten er uendret, noe som gir et roligere marked inn mot jul
• 2026 handler i stor grad om å komme seg frem til midtvalget i USA
• Forventet aksjeavkastning ligger rundt 8 prosent globale aksjer i 2026
• 2025 har vist at inntjening slår frykt over tid
• Det er ingen tydelig AI-boble på indeksnivå, men vær selektiv i enkeltaksjer
• Konsensus peker fortsatt opp for USA resten av 2025

Storebrand snakket ikke om dette, men som tilleggsinfo er det mange andre forvaltere som fortsatt mener Norge og Norden er gode deals, så vi slår et slag for å ha litt av det også i stacken for 2026 ✨

‍

God juleferie – også til porteføljen 🎄📈

‍

Juleklem fra Madeleine & team Stack

‍

Merk: Investeringer i aksjemarkedet innebærer betydelig risiko. Tidligere avkastning i aksjemarkedet er ikke noen garanti for fremtidig positiv avkastning, og det er risiko for negativ avkastning, selv over tid. Framtidig avkastning vil blant annet avhenge av markedsutvikling, aksjeselskapets utvikling, kostnader for kjøp og salg og skattemessige forhold. Selv over tid er det risiko for negativ avkastning. Innholdet i denne posten er ment verken som investeringsråd eller anbefalinger.

‍